马士基：船只将绕行非洲好望角，做好重大中断准备
由于红海局势动荡不安，也门胡塞武装持续攻击船只，国际航运巨头马士基1月5日宣布，在可预见的未来，旗下所有航经红海与亚丁湾的船只都将改道，往南绕行非洲好望角。这项最新的绕行非洲决策可能会增加10天航行时间，需要更多的燃料与船员，增加运输成本。
马士基5日发布声明称，红海局势不断变化，仍然呈现高度不稳定，且所有可用情报均表明安全风险依旧处于显着升高水准，并警告客户做好重大中断准备，“尽管我们持续希望在不久的将来能有可持续解决方案，并竭尽所能为此做出贡献，但我们确实鼓励客户为该地区持续存在的复杂情况做好准备，应对全球航运网路的重大中断”。
此前，悬挂新加坡国旗的“马士基杭州号”遭到胡塞武装袭击，马士基在这起事件发生后，便暂停所有穿越红海的船只，并更改航线。4日，马士基把5艘通过苏伊士运河的其中4艘船只改道北上，进行绕行非洲的长途航行。
宏观面成为有色开年走弱的主导逻辑
元旦后首周，有色金属板块除氧化铝期货出现大幅波动外，其他品种走势均相对偏弱。从文华财经有色指数来看，有色板块整体冲高回落，且呈现出板块联动、连续性下跌特点。
“有色金属板块开年走弱的首要逻辑在于宏观方面。”弘业期货分析师张天骜表示，2023年12月有色金属快速反弹的主要逻辑是12月15日美联储态度大转弯，首提降息，导致美元大跌与大宗商品全线大涨。而2024开年后，市场对美联储降息的预期开始转变，交易员对降息的押注获利了结，本周美元大幅反弹，从而导致1月初有色金属全线走弱。
对此，光大期货有色金属总监展大鹏也表示，有色板块元旦后首周的下行实际上有迹可循，特别是宏观主导下的强预期交易有所退潮。一方面，随着美国经济数据的公布，软着陆预期有所增强，加之美联储去年12月会议纪要措辞仍偏鹰派，海外对美联储降息预期有所降温。另一方面，美债上年末最后一次标售计划惨淡，同时也带动美股表现不佳，市场对流动性有一定担忧。此外，国内稳增长政策效果也进入观察期，特别是房地产政策优化调整，市场也在关注实际成交情况。
“铜和镍本身都是受宏观因素影响较大的品种，主要受目前全球制造业PMI持续不及预期和美联储降息预期下降的影响。在宏观和基本面方面，铜和镍的下方支撑都有所松动。”弘业期货分析师张天骜称。
“近期有色板块的下跌行情对于不同品种而言是存在差异的。”海通期货分析师王云飞表示，从铜、铝等品种看，近期的下跌更像是上涨过程中的回调。
新湖期货研究所有色首席孙匡文表示，开年以来铜价高位回落。一方面，近期国内铜消费环比走弱，库存有所累积。另一方面，市场对于2024年的降息预期有所反复，美元指数持续走高打压铜价。
“目前国内铜库存仍处于低位，铜消费虽环比走弱，但韧性仍较强，铜价跌至低位将提振消费，下方存在支撑。”孙匡文称，后续若有刺激政策出台，市场情绪好转，铜价仍有走高可能。
对此，展大鹏也认为，宏观强预期是支撑铜价格的有力因素，但随着美国经济软着陆预期增强，美联储货币政策明宽实紧，资产负债表持续收缩，退出QT计划也在考虑之内，加之美债标售规模不减，导致市场对流动性的担忧，所以美股、美债、美元及铜一度出现联动走势。
在王云飞看来，铜的价格驱动因素并未减弱，无论是美联储政策还是国内的财政力度都不存在边际走弱的预期，短期实际需求仍然稳定，价格的回调是阶段性的，一季度仍然存在很大的向上试探可能。
前期在其他品种上涨的过程中，镍基本呈现单边下跌，弱势较为明显。“从驱动看，镍价此前的下行趋势主要由基本面主导，印尼镍铁供应的持续增加是最主要因素，相比供应的压力而言，专业配资服务需求以及背后宏观的影响则被挤压到较低的水平。”王云飞称。
“目前镍仍处于供应过剩的阶段，内外库存持续累积，且海外累积幅度扩大，基本面对镍价压力较大。”孙匡文表示，当前镍价虽然已接近红土镍矿产精炼镍的成本，但较成本线仍有距离，镍价下跌并未带来产业链的减产。“预计镍价将延续跌势，直至产业链面临亏损而减产。”他称。
相比之下，镍的压力可能仍会延续。“海外印尼的镍铁产能持续攀升，而需求端无论新能源还是存量需求回升都无法提供相对应的补充，镍价可能仍难走出像样的上涨行情。”王云飞称。
“目前，镍价向上驱动力较弱。内外库存均在逐步累积过程中，对镍价不利，只是镍价临近底部成本区间，容易跟随其他有色涨跌而出现较大波动。”展大鹏表示，实际上，在需求领域，不锈钢去库依然不理想，仍在高位徘徊，虽然靠近成本线，但市场也难以给予高价，同样制约着整个产业链的做多情绪。此外，新能源汽车终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，也会拖累硫酸镍需求。
短期有色金属价格下行空间或有限
本周有色金属集体下跌更多来自宏观因素。消费季节性走弱对金属价格有一定利空，但淡季消费走弱是预料之中的事情，且目前累库尚不突出，基本面对价格的影响不占主导。
“从基本面看，有色金属市场基本面短期仍将呈现季节性变化，春节前消费逐步走弱，而供给端不会有大幅变化，产量以平稳为主。”孙匡文称，后期市场的变量主要在于累库的情况。累库的多少较大程度反映消费走弱的程度，超预期的累库会对价格带来更大的下跌驱动。
在他看来，虽然淡季会有一定累库，不过目前库存多处于较低水平，对价格有一定支撑，而春节前下游有一定补库需求，预计短期有色金属价格下行空间或有限。孙匡文说。
“今年春节时间较晚，传统旺季到来可能推迟，正逢有色金属淡季，预计基本面不会出现较大波动，但在美联储降息和中国经济复苏的预期之下，预计有色金属短线大跌的可能性也偏低。”张天骜称。
春节之前随着美联储提前降息预期有所退潮，国内稳增长政策效果有待节后验证，市场出现这种情绪修正并不意外，价格回落整理也是弱需求下做空压力释放的过程。
受访人士普遍认为，当前，更多的投资者可能把交易重心放在春节后行情的把控上。
“若春节后海外补库预期较强，国内稳增长政策继续加码，则价格回暖可期；否则，在海外流动性收紧压力下，价格或始终承压。”展大鹏说。
在展大鹏看来，春节前，有色价格弱势整理的概率较大，看空情绪也会逐渐释放，但价格下行空间有限。“春节后随着国内稳增长政策进入实际落实阶段，此时若有欧美补库的配合，或对行情回暖起到较大的推动作用。”他称。
记者了解到，除了淡季消费走弱带来累库的影响外，宏观因素对后期有色金属价格的影响仍较大。
“海外尤其是美国经济数据的表现左右美联储降息预期的反复变化，进而左右美元指数的强弱运行，而有色金属价格对美元的强弱有直接的负反馈。”孙匡文表示，国内政策面同样对市场情绪有较大影响，投资者普遍对刺激政策抱有一定预期，一旦预期兑现，有色金属价格有望阶段性反弹。
对此，王云飞也表示，主导后期行情的关键因素在政策，主要是美联储的货币政策和国内的财政政策。需求的现实以及供应的预期都是相对稳定的，唯有政策变化能在短期给市场带来较大的预期差。在他看来，有色金属板块年初以来的下跌趋势可能很快结束，除了镍价受供应增加的预期影响继续低位徘徊之外，其他主要品种均有向上的空间。
展望后市，张天骜认为，有色市场首要变量还是美联储降息预期的变化，以及带动的美元指数和美债收益率的变动情况。此外，中国经济复苏的逻辑也是支撑有色金属价格的主要因素。“市场需主要关注中国房地产行业在刺激政策下能否有所好转，以及汽车行业能否保持当前活跃走势。”在他看来，不同有色金属品种之间会出现分化，例如铝供需可能稳中偏强，而锌、镍的供需可能偏弱。
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