在成本与需求的双重压力下，11月沥青期货价格呈持续下跌走势。成本方面，供应过剩预期使得国际原油价格重心下移，对沥青的成本支撑减弱。需求方面，随着气温的下降，北方地区赶工需求进入收尾阶段，为争夺有限的需求，现货市场品牌竞争加剧，部分低价资源流出，形成负反馈效应。
原油价格低位震荡
11月30日，OPEC+会议决定维持2026年原油产量配额不变，并同意建立一套评估各成员国最大产油能力的机制。此外，此前参与自愿减产的八个成员国重申将暂停2026年一季度的增产。但自今年4月启动渐进式增产以来，这八个国家已累计增产超300万桶/日。
近期，关于俄乌冲突的外交博弈与军事行动交织，俄乌局势仍不明朗，加大了原油价格的波动风险。一方面，市场担忧俄乌达成停火协议后，俄罗斯原油供应约束减弱，将进一步加剧供应压力；另一方面，谈判进程受阻、各方立场尖锐对立且俄乌双方军事冲突持续，导致市场情绪波动加大。此外，美委紧张关系再度升级，为国际原油供应增添了新的不确定性。11月29日，美国总统特朗普宣称“关闭”委内瑞拉领空，引发委方强烈反制。12月1日，委方在OPEC+会议上控诉美国以“缉毒”为名军事施压。
当前国际原油市场处于“地缘风险托底”与“供需宽松压顶”的双重博弈之中，短线维持低位震荡走势，后续需密切关注地缘局势变化。
基本面支撑不足
11月以来，炼厂焦化利润显著回升，部分炼厂生产渣油的积极性偏高，导致沥青产量同比处于近3年的低位。相关数据显示，截至11月30日，我国92家沥青炼厂月均产能利用率为34.0%，环比下降5.5个百分点；预计11月沥青产量为223万吨，环比下降13.9%。厂家库存呈去化态势，截至12月1日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.6万吨，较10月底减少14.01%，同比减少4.13%。根据最新排产计划，预计12月国内沥青供应量为215.8万吨，环比下降7万吨，同比下降34.4万吨。其中，财盛证券地方炼厂计划排产120.8万吨，环比下降9.9万吨，中石化排产42万吨，环比增加7万吨，供应仍有减少预期。
图为国内沥青周度产量
11月，北方地区多数项目处于收尾阶段，南方地区需求相对平稳，而供应下降明显，带动社会库存去化。相关数据显示，截至12月1日，国内104家社会库库存共计108.1万吨，较10月底减少19.13%，同比增长14.63%。虽然当前库存延续去化态势，但去库速度较往年有所放缓，且社会库存高于去年同期水平，对沥青价格产生了压制作用。
进入12月，南方地区仍有刚性赶工需求预期，北方地区刚需逐渐走弱，整体需求将下滑，市场累库压力将增加。
图为国内沥青库存情况
关注冬储行情
沥青消费具有显著的季节性特征，冬季是需求淡季，价格相对偏低，因此催生了沥青冬储这一行业惯例，即每年的11月至次年2月，炼厂趁需求淡季释放低价货源，下游企业或贸易商通过批量囤货降低采购成本，既能规避来年需求旺季的价格波动，保障生产的连续性，又有望在行情回升时赚取价差收益。冬储行情通常受成本、供需、市场主体采取的策略等因素影响。
当前沥青市场呈现价格低位震荡、供需双弱的格局。相关数据显示，12月2日，山东、河北70#沥青市场价格为2960~2970元/吨，广东70#沥青市场价格为3030元/吨，江浙地区70#沥青市场价格为3150~3220元/吨。
目前北方个别炼厂已逐步释放冬储合同，价格区间为2900~3000元/吨，但终端用户采购态度偏谨慎，以按需采购为主。市场对此次冬储行情的判断也有明显分歧：一方认为，炼厂当前利润状况较好，冬储规模有望超过去年；另一方认为，受国际原油价格走势偏弱、炼厂让利空间不足、市场需求预期平淡等因素制约，本次冬储大概率面临量能不足问题，难以出现大规模备货潮。
综上，当前沥青市场呈价格低位震荡、供需双弱格局，冬储行情备受关注。
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